如何研判一家公司能不能如期還本付息

By | 2019-05-06

最近台灣一家大金控的特別股傳出可能不配息的消息,另外來台灣演講的投資大師霍華·馬克斯認為,投資等級的公司債沒有太多超額報酬空間,反而一旦營運有問題債信變差,債券價格表現反而不好,要挑就要挑那些債信在逐漸變好的公司債,感覺好像要投資公司債,眉角還是變多的,今天我就來跟大家分享我作功課的方式。

 

首先,我們買公司債的人,公司賺錢變多或變少,跟我們沒啥關係,除非會影響到還本付息的能力。

舉個例子,波音今年3月11日的停飛事件發生後,波音的股價走勢如下

股價從最高點跌了接近兩成,但波音的長天期公司債走勢如下

債券價格一開始跌了3%,但到了四月債券價格就比出事前還高。原因是,波音跟各大航空公司簽訂的購機合約,可以確認後續每年還是能保持一定的獲利,還本付息沒有問題。

所以大家千萬別拿作股票的心態來投資公司債,研究的重點要擺在還本付息的能力上。

目前Moneydj平台上的債券都是投資等級的,每半年付息一次的條件也都是載明在發行條件裡,不會像台灣金控發的特別股配息有例外事項,所以我們可以把重心放在公司的還本付息能力上。

舉個例子,目前平台上收益率超過5%的美元計價公司債,就屬高特利集團5.8%2039年這一檔,那麼大家一定會問,高特利集團是不是債信比較差,所以公司債的殖利率比較高?

那麼我們就來看看高特利的還本付息能力

首先,先點撃債券名稱,進到下面的畫面

在每一檔債券相關分析頁面的右上方有一個公司分析的項目,點撃這個選項之後,會看到下面的畫面

這個畫面裡就是有關發行該檔公司債的掛牌公司的相關財務資料

接下來點擊財務報表,選資產負債表

然後看一下現金,約當現金及短期投資合計的金額,然後會看到高特利集團目前帳上很快可以拿出來的資金是33.5億美金

 

接下來我們來看它的借款,如下圖

然後看到它的短期負債是21億美金,所以帳上的現金要還錢是沒有什麼問題

但重點在於它有270億的長期負債,要還這筆債,就要看它的現金流量每年有多少現金會流進來了

所以我們就來看看它的現金流量表

 

上圖是過去幾年,公司因為獲利所帶來的現金流量,好的是候一年有上百億美金,不好的時候也有50億美金,去年則賺了69.6億美金,如果再對照下面的資本支出,一年只要1到2億美金

感覺起來公司只要營運不要急劇變壞,還本付息不會有問題。

所以接下來就是要問一下大家對於生產萬寶路香菸的這家公司,長期看法如何了? 如果你覺得電子菸會替代真菸,那這就不見得會是好的標的,但如果你覺得抽菸的人口不會減少,萬寶路這品牌在菸界還是很有賺頭,那麼這個年收益率5%的標的,就可考慮。

綜合以上的例子,要看一家公司還本付息的能力,基本就是看

一,流動資產與負債間的比例

二,公司的獲利能力

三,公司的營運現金流量

四,維持公司長期競爭力所需要的資本支出

五,公司的營運展望

再舉AT&T為例,到今年第一季可以動用的現金及約當現金為65億美元,短期負債是115億美元,長期借款是1639億美元,每年大約可以賺到200到250億美元,來自營運的現金流量去年有430億,每年的資本支出約200億,所以等於流進來的錢一半拿去投資,一半還可以配息及付利息。

以上大致是我個人簡單的研究過程,我想要比較高的收益率,所以沒有挑像蘋果,麥當勞那種現金多到爆炸的公司,我是儘量在投資等級公司債當中找收益率比較高且我自己覺得還本付息能力OK的,以上就是我作功課的基本方式,僅供參考。

 

債券交易平台的開戶連結

回應