台股投資怪傑十九之總經大師

By | 2021-07-29
這次介紹的這一位也是堅強的女性,她算是法人圈裡頭比較少見專注在總經及債券操作的交易者,她對我們XQ的總經及產業內容多所鞭策,有時候也因為恨鐵不成鋼,一踫到我就會唸個幾句,我一再跟她說股票及ETF才是主流,總經及債券的內容是小眾市場,沒有經濟規模,但自從M平方問市且頗受好評之後,我就被她唸的更慘了,不過唸歸唸,在專業領域上,她算是台灣少數從總經面出發,雖然以債券為主,但對於股票大波段也是看得很準的高手,2008年的雷曼事件,這兩年中國地產及金融相關事件,她都有跟我提早示警 也早在N年前就跟我提醒,在這種利率水準之下,股票市場多頭會一波接一波
我這些年常跟她請教,她還蠻願意跟我分享她的分析架構,這次寫金融怪傑,我請託她是不是給個我們散戶聽得懂的分析架構?
以下是她口述我記錄的內容
她說,股市多頭能走到那裡,主要是看兩大力量,一是企業獲利能力,二是市場資金
先說企業的獲利能力,企業能不能賺錢,主要是看需求及售價
在需求方面,關鍵在個人可支配所得,這個數字跟消費習習相關,而消費佔美國GDP的⅔
另一個影響消費的數字是消費者信心,因為除了有錢,也要對未來前景有信心,才會願意加大消費力道,她說這兩個數字是零售額的領先指標
那麼個人可支配所得又受什麼影響呢?
主要是看失業率及企業獲利,當企業獲利提昇,且失業率下降,企業就會用更高的薪資來僱用員工,如果物價夠穩定,這樣勞工的可支配所得就愈高 就會加大消費,這樣就更進一步帶動企業的獲利,這樣就會帶動一個良性的循環
這個良性的循環如果加上市場資金又持續湧入,那麼股市的多頭趨勢就會持續
她說從最近40年來看,大部份的時候,美國股票市場都處於這樣的循環之中
那要怎麼判斷資金在持續流入美國呢?
她說主要是看美元活動資金,這個數字是美國供給額+外國官方持有的美國公債
的總和,美元指數的升貶,也是一個觀察指標
那麼這樣的良性循環會走到什麼時候才會停止呢?
她說,先看庫存,當企業的庫存被需求給降到一定的水準,企業就會調漲產品價格,如果漲價漲到企業覺得有利可圖,就會開始提高產能,增加資本支出,這樣一來,設備廠房及土地的需求又會成長,最終會帶動物價的進一步上漲
物價的上漲如果過於急遽,FED就會開始調高利率,一般來說,當FED升息到第三次之後,多頭市場就差不多要宣告結束了
美國的有錢人四成擁有股票,四分之一擁有固定收益商品,兩成配置在房地產
一旦股市下跌 利率上升,勞工的實質可支配所得下降 有錢人的財富縮水
就會開始進到惡性循環
她表示,美國人的一般消費裡 服務類佔六成,食品佔一成, 衣服鞋類佔4% 燃料佔4% 住屋相關佔5.5%
當住屋及燃料的價格漲的太兇,會影響消費者的實質消費能力,所以房價及油價大漲 是股市大多頭市場的警鐘,一旦這樣的現象持續太久,就要觀察對消費力的負面作用到底有多大
她說,景氣衰退時,消費降最快最大的是娛樂,衣服及鞋類,保健食品,餐廳,航空,雜誌報紙,家俱家飾,家用電器
從這類公司的營收變化及股價,也可以感受到市場對經濟前景的態度
以目前的情況來說,她認為美國疫情和緩加上拜登的大基建
應該可以創造更多的就業機會
但目前看來,這情況並沒有很明顯
我們還必須再看一陣子
至於物價,因為去年同期的基期太低
所以目前看起來是有點高
這也還需要再看一陣子
目前最沒有問題的是資金面
美元及美國貨幣供給基本還是屬於氾濫的情況
所以股市只要一有大的修正
抄底的資金就湧進來
接下來要觀察的是就業數據及實質所得能否帶動一般老百姓的消費能力
還是物價跑在實質景氣復甦的前面,讓一般老百姓的荷包反而變瘦
特別是在人口結構老化的地方,物價對消費的傷害很大,她舉日本及歐洲作例子,也認為美國及中國都必須嚴肅面對這樣的考驗
另外她也提供了兩個股市大循環時的觀察指標
一,PB比低於一的上市公司家數
這個數字接近歷史高點及低點時,是市場反轉的訊號
二,Baa級債券相對10年期公債的利差
正常情況下,這個數字是企業籌資的風險貼水, 在多頭市場,大家對企業前景看好時,這數字會漸漸降低,但如果股市表現的很好,但這數字沒有降低 反而升高,代表市場的資金是變緊俏,或是對企業的前景較無信心,因為債券市場是法人市場,法人比一般人對景氣前景更敏感,所以可以拿來作參考
以上大致是她跟我分享的思考架構
她說一般投資人對總經不見得那麼有興趣,有這樣的基本概念,對掌握多空大方向,會有幫助
至於更詳細的一些分析架構 可能要等疫情結束之後,再來跟她好好討教
她算是我見過的操盤人中,非常冷靜的,這一波多頭市場,她雖然不大會選股,手上都沒有飆股,但因著對大循環的信心,在股債配置上,一直側重股市,所以近幾年,報酬率還是非常高
人家常說不要見樹不見林,她是那種直接坐直昇機從天空看森林的人。

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