Author Archives: 發財橘子

萬點到底會不會過??

週二收9976,差24點就要過萬點,昨天大盤受美股重挫波及,一度跌逾百點,週邊好多朋友相互提醒,說萬點快到了還是小心為妙,到底指數會不會過萬點?? 過了萬點會不會跟2015年 4 月那一波一樣,之後一路跌到八月底跌到7203點才止跌?  今天我想試著從帶頭大哥的角度來跟大家討論。

我一直覺得,指數要漲要跌,要先看有沒有帶頭大哥

昨天抗跌的股票,我分成兩類

第一類是漲的兇的

0325

 

第二類是有量又抗跌的

032525

從這兩類裡,多少可以看到一些端倪,就是iphone8概念股還是盤面上的大哥,如果市場對iphone8有期待,這些股票除非漲過頭,法人回頭站在賣方,不然這些公司還是盤面大最用力搖旗吶喊的多頭司令。

說穿了,這些股票的參與者,擺明了知道後面有業績在支撐,所以大跌大買,小跌小買,不跌就追。 等到那一天這些人都嫌貴了,想落跑了,這個族群才會翻多為空,目前還看不到這樣的現象。

以前我在指數高點,最怕的就是個股利多頻傳,融資大增,市場一堆人發表很樂觀的言論,但盤面上的帶頭大哥卻愈來愈少,然後每次回檔時,最抗跌的都是一堆牛鬼蛇神,那種就算拉個漲停都不會讓我們覺得盤可能受激勵,反而覺得又是一堆可憐散戶被騙了。

就像下圖,以往指數近萬點時,融資都出現明顯增長。融資增漲是一種樂觀而貪婪的表現03252501

這一波從絕對值來看,融資餘額跟以前那種3到4000 億相比,真是天壤之別(但這兩天增加的幅度還是蠻嚇人)。

所以我覺得,短線散戶太樂觀,拉回整理很合理,但只要市場對iphone8有樂觀的想像,在這些相關概念股的帶動下,指數上萬點的機率是蠻高的。

 

我純粹是從昨天盤面上的帶頭大哥來討論這件事

不是要討戰

請鞭小力一點

 

 

 

為什麼學投資要看A到A+

A到A+這本書,英文名字叫Good to Great,大部份能夠上市的公司,應該都可以算是夠 good的公司,但做為一個投資人,我們希望投資的標的,最好不僅僅只是good,我們希望挑到great的公司,特別是像現在指數都近萬點了,我們會希望投資的標的能夠長線保護短線,所以我們要挑那些好上加好,會不懼大環境,一直好下去的公司。

在A到A+ 這本書中,用了一張圖來說明這樣的概念

AA

James Collins認為,一家公司要從厚植實力到突飛猛進,要在三個方面建構六個特點,我把這樣的概念列表如下

一,對的人:

1.有第五級的領導人

2.先找對人再決定要做什麼

二,正面對決的心態

1.勇於面對嚴酷的環境

2.刺蝟原則

三,嚴謹的行動力

1.有紀律的文化

2.掌握新科技來加速成長

這六點裡最難懂的應該就是剌蝟原則,一樣有張圖來說明這個概念

hedgehog1

這張圖的意思是,那些從good往great 邁進的公司,他們把公司的重心放在以下三個的交集上

1.充滿熱情的事業

2.能達到世界水準的事業

3.可以帶動獲利引擎的事業

對於非商科背景的朋友,在這本書裡,James Collins透過研究,提出了變成偉大公司的作法,這些作法,不是用財務數字來描述,而是透過比較good的公司及great的公司,然後找到的一些great公司的共通點。

為什麼James Collins會寫這本書呢?

這要從他寫了Bulit to Last這本書談起,這本書的中文書名叫基業長青

他在這本書裡找出了18家所謂高瞻遠矚的公司,這些公司都具備一些共同的特徵,他說,如果你在1926年1月1日,各投資這18家公司一美元,到了1990年底,會增值到6356元,如果你是投到大盤指數基金,則是增長到415 元,所以Collins在這本書的序言裡,一開始就建議每一位投資人一定要看這本書。

後來有位麥肯錫的顧問跟他說,你研究做的很好,書寫的很棒,但書上只告訴我們,great的公司具有那些共同的特徵,但沒有告訴我們要如何才能讓一家公司從good變成great。

所以James Collins又花了5年的時間去研究要如何從good 變成great

然後寫了A到A+這本書。

 

這本書跟大家說明了從Good到great的進程,這些上面所提到的進程,大致可以列出幾個重點

1.有一個第五級的領導人

2.這位領導人把心思花在,不斷找到對的人進到公司

3.然後這家公司有紀律的把他們的熱情,專注在一項他們可以具有世界競爭力的產品

4.而這項產品是可以帶給他們夠豊厚的財務報酬

5.這家公司很有紀律的往這樣的方向持續前進

6.他們善有科技的創新,來加速他們往這樣的方向前進。

不曉得各位看到上面六點,腦海裡浮現的是那家公司呢??

台積電?鴻海?巨大? 巨大? 華碩? 大立光? 微星? 研華? 正新? 聯發科?

 

台灣還有那些公司,符合上述這六項原則,正一步步地在厚植實力,然後等到時機成熟的時候,會開始進入突飛猛進的階段呢?

我以前當研究員拜訪上市櫃公司的時候,感受到那種長期值得投資的公司,大都能夠維持一種不斷地迎向挑戰,專注在特定事業,持續架高進入障礙的韻律,這樣的公司,通常毛利率能維持在一定的數字,且每年營收很少會有較大幅度的衰退。

看了A 到A+這本書,才發現,這樣的韻律,正是厚植實力的過程。

所以,我推荐這本書,給所有的朋友

因為這裡頭,包含了如果挑出好公司的非量化觀察角度啊!!

 

 

非商科學投資可以參考的十本書

被問到如果不是唸商科,沒有學過會計的朋友,要學投資時,可以看那些書??

我回去看看我的書櫃,列了以下十本,也稍為寫了一下我推荐的理由,,點書名可以連到博客來,有興趣的朋友就做參考囉(這十本我都避開會計學了)

這十本書的共同特點是:

1.容易讀

2.觀念具有啟發性

3.沒有太多的財經專業名詞

 

 

一,巨波投資法

巨波投資法

這本書完整了交代了投資決策的流程,從大環境的產業到個股。

二,跨市交易思維:墨菲市場互動分析新論

跨市場

 

這本書讓您對股市,債市,匯市與商品市場的連動關係有一個輪廓,對於全球金融市場的變化及資金的流向,會更有想像力。

三,窮查理的普通常識

窮查理的普通常識

這本書可以學到生意的本質,不會因為錯誤的投資觀念而誤入魔道

四,彼得林區 選股戰略

彼得林區

這本書可以培養對於週遭所有商品的好奇心。

 

五,價值主張年代

價值主張年代

這一本把一家公司最核心的關鍵攤開來,看完這一本,看每家公司都可以直抵核心

六,平台經濟模式

平台經濟模式

 

商業模式是新經濟下的重中之重,看這本對挑股票會有啟發性

七,引爆會員經濟

引爆會員經濟

另一本談好商業模式的書,好的會員經濟會帶投資者上天堂

八,從A到A+


a到a加

天時地利人和,這本說的是人和

九,景氣循環投資法

景氣循環投資法

這本說的是天時

十,反脆弱

反脆弱

這本才是正確的風險觀念,把以前的教科書燒了,看完這一本,才知道要在金融市場上如何持盈保泰。

神奇公式的背後思維

投資大師Joel Greenblatt寫過一本書,中文翻成打敗大盤的獲利公式,最近我發現有不少文章在討論它,這個公式的概念基本上就是挑到好公司,然後在股價的相對低點區買進。

Joel Greenblatt認為,因為人們老是在發瘋,所以同一家公司,股價一下子漲,一下子跌,公司沒變,股價變了。

於是,我們可以建構一個交易策略,這個交易策略有兩個步驟

第一是: 挑到好公司

第二是:在夠便宜時買進。

實務上怎麼做呢?

Joel Greenblatt的作法步驟如下

1.列出所有殖利率的排名,由高排到低

2.列出股本報酬率的排名,由高排到低

然後把每檔股票這兩個排名相加,挑排名在前面的

我試著寫了一個選股法來做這件事

神奇公式選股法

今天選出來的股票如下:

神奇公結果

這個神奇公司,Joel Greenblatt拿它來從一萬多檔股票中過濾出一個投資組合,他認為這樣的投資組合可以打敗大盤。

我把這個神奇公司拿來應用在選股時,試著掌握住他的核心精神~ 股價變便宜的好股票,用這樣的邏輯,寫了不少的策略,後來發現,有時候以往的好公司,股價變便宜的原因,可能是因為公司不再像以往那麼好了,最有名的例子就是宏達電,如果按照ROE的排行,它過去可是連年排在很前面,也就是說,市場可能比Joel Greenblatt想像中的要有效率得多。

那麼怎麼來處理這個罩門呢?

 

 

我的作法是加上營收年增率大於零這個過濾器

然後把排行前100改成排行前200

如下圖,左上方是新增及調整的選股法,挑出來的股票在正下方。

20170311

 

我自己運用神奇公式的作法,倒沒有那麼拘限於公式本身,反而是它的精髓:  好公司踫到市場信心脆弱時。

至於什麼樣的公司才算是好公司,用ROE? ROA? ROC?  我個人倒是覺得這點大家可以各自表述。

 

 

實證真的有效的選股六大因子

XS跟其他程式交易平台,最大的差異就是把選股的邏輯放到交易策略的流程中,這麼做,跟傳統的程式交易者看法有落差,傳統的程式交易者覺得策略其實不是issue,資金管理才是issue,所以我很常被問兩個問題:1.同樣的策略,應用在不同的選股標準上,真的有差嗎?  2.什麼樣的選股策略真的會影響勝率?

要回答這個問題,得像白頭宮女話當年,有空的朋友就請聽我細細道來:

早先,我們入行的時候,約莫是1990年代初期,當年的主流意見是,你想要有比較高的收益率,就要冒比較大的風險,報酬是風險的補償,學者把一檔商品的報酬率分成兩部份,最大的部份是貝他beta,貝他就是風險的補償,但在同樣風險下硬是比別的商品多出來的報酬就稱為alpha阿法,所以我們幹基金經理人的,就是想辦法創造alpha,也就是打敗指數。

要怎麼打敗指數呢?  以前我們的做法是GOYAKOD,Get Off Your Ass and Knock on Doors,每天抬著我們的屁股去敲上市公司的門,說穿了就是賺資訊不對稱的錢。

後來學界及MSCI的研究指出,在同樣的風險底下,有幾個篩選股票的因子,可以提高報酬,也就是Alpha是可以透過選股跑出來的。

經過了無數專家學者的努力,他們發現,有六個因子可以在同樣的風險下提高報酬率,MSCI把這樣的概念畫成下面這張圖

FACTOR BETA

這六個因子分別如下:

1.基本面價值因子 Value Factor

這裡最常被用到的就是淨值市值比

2.規模因子 Size Factor

規模可以用股本來當標準

3.波動度因 子 Volatility Factor

跟一般人的想法不大一樣,要創造超額報酬,反而是波動愈小愈好

4.殖利率因子 Yield Factor

現金股利殖利率

5.經營品質因子 Quality Factor

像是穩定的營運現金流量

6.動能因子 Momentum Factor

過去一年表現比市場好的比較OK

MSCI認為,這六個因子,可以創造超額報酬,以下面這張圖為例,在雷曼事件後到2015年底裡,小型股的表現就是比大型股要好。

SMALL

這幾年,隨著量化分析的環境愈來愈完備,市場不斷有人提出新的選股因子,這些因子宣稱的是,它們雖然可能讓投資組合冒比較大一點點的風險,但帶來的報酬可能遠比增加的風險還高,晨星創造了一個名詞叫Smart beta來代表這樣的概念,市場開始出現愈來愈多的這類型基金。

這樣的趨勢發展,代表找到對的選股因子,其所組成的投資組合,確實可以創造更好的投資績效。

這樣的發展,就回答了傳統程式交易者的疑問

  1. 是的,選股策略如果寫的好,交易策略的勝率會比較高
  2. 上面六個因子是實證真的有效的,往這六個方向去訂選股策略,是可以work的,當然除了這六個之外,有愈來愈多人投入這方面的研究,也找出了更多的因子,我的一貫原則是: 實驗是檢驗真理的唯一道路,不斷的試,有效的,就留著用,沒有效的,就算人家說破嘴,照樣打槍

舉個例子,我常跟大家分享雙KD向上是一個勝率高的交易策略

input: Length_D(9, "日KD期間");
input: Length_W(5, "周KD期間");

variable:rsv_d(0),kk_d(0),dd_d(0);
variable:rsv_w(0),kk_w(0),dd_w(0);

stochastic(Length_D, 3, 3, rsv_d, kk_d, dd_d);
xf_stochastic("W", Length_W, 3, 3, rsv_w, kk_w, dd_w);

condition1 = kk_d crosses above dd_d; // 日KD crosses over
condition2 = xf_crossover("W", kk_w, dd_w); // 周KD crosses over
condition3 = average(volume[1], 5) >= 1000;

condition4 = kk_d[1] <= 30; // 日K 低檔
condition5 = xf_getvalue("W", kk_w, 1) <= 50; // 周K 低檔

ret = condition1 and condition2 and condition3 and condition4 and condition5;

這個策略用在所有的股票上,回測的結果如下:

不加因子

勝率在六成左右,但最大區間虧損 4 17%,意思是用這種策略,如果沒有選股,一次空頭市場就會輸到血本無歸

我根據六大因子的精神,設了一個選股策略如下

因子考慮

 

然後再用選出來的股票去跑雙KD向上這個腳本,回測報告如下

加了因子

勝率提高到77.4%,在三年裡出現了31個交易訊號,其中24個會賺錢,更重要的是,最大區間虧損降到12.21%,這樣的風險,應 該就是大多數人可以忍受的範圍了。

那如果回測的時間拉的更長一點呢

更長2KD

勝率還是有七成,最大區間虧損是19.7%

透過上述的例子,我們可以理解,有效的選股因子,的確可以提高交易的勝率,也可以降低風險。

我理解市場上有大量的程式交易者,強項在寫程式,所以對於資金管理及策略優化有很強大的數理分析能力,但有的時候,不妨抬頭看看像MSCI這種請了一大堆高手在作研究的公司,他們在量化的道路上,發現了什麼有趣的事情,也許,可以產生更多的靈感。