浩鼎案，沸沸揚揚，多空雙方的攻防，正好是一個很好的案例(case study)，從這個案例，我們可以學到很多藏在細節裡的魔鬼，我想用浩鼎案跟大家分享一些我的觀察與心得。
一， 不一定是聽到好消息，先進場買才是內線交易，知道要有壞消息了，先去放空，也是內線交易，特別是那種大金額且逆著大勢的放空，要特別的留意。
以往放空只能融券，現在管道變多了，除了融券之外，可以借券，可以買認售權證，也可以賣出個股期貨，所以如果要觀察一檔股票有沒有特定人在放空，這四個地方要一起看。
以浩鼎為例，我們來看下面這張圖
由於浩鼎沒有信用交易，沒有個股期貨，也沒有認售權證，所以唯一的放空管道就是借券，我們來看看浩鼎這幾個月來的借券張數變化有那些徵兆
1.之前股價在400元以下，借券的餘額及借券賣出餘額都很低，一直到股價突破400元往750元上攻時，借券餘額衝到3000張，借券賣出餘額是1712張，這一段我們可以視為股價衝太猛，有人借券準備放空，但借了股票，卻沒有真的空下去的張數，也不少。
2.接下來到2/21解盲之前，股價從750跌到550，然後又隨大盤漲到718，這段期間借券餘額一直增加，而且借了之後，很積極的賣出。這裡就有點奇怪，因為正常來說，市場反彈，大家會比較把資金押在作多，但從1/22大盤反彈到2/21浩鼎公佈解盲結果前，借券賣出餘額還是多了近1300張，這就是我符合我說的，大盤好，空方卻持續放空，這代表空方預知市場無法得知的利空。
3.接下來的情況更怪，解盲後浩鼎從700直接跌破450，正常來說這是空方大勝，應該會獲利了結，結果大家可以參照下圖
從還券張數來看，代表每天都有人還券400-600張不等，但卻有新的借券賣出者出現，才會讓借券餘額與借券賣出餘額居高不下，這代表在3/23壹週刊爆料之前，有新的空方勢力介入，比較值得留意的是，這些勢力金額不小，但獲利目前不算大。
這讓我想起當年的股市禿鷹案，牽扯在內的包括司法，媒體，股市大戶，多空雙方的角力，更因為政治勢力的介入而更曲折離奇。
浩鼎案會不會變成另一個禿鷹案，這6500張，金額高達30多億的借券賣出，最後受益人是誰? 關係著浩鼎後市，若是公司派的內線交易，那麼這家公司將會信用破產，但若是有心人透過媒體，政治勢力的炒作，那就是另一個故事的開始。
二，新藥股要如何評價
因著浩鼎案，我已經看到至少兩個股市名人跳出來罵新藥股炒股票，但是沒有營收。
大家都在罵說，為啥沒有營業額的公司可以掛牌?
針對這事我請教了創投界有投生技股的朋友。
他們的說法是，新藥股的評價模式不能用本益比，而是用目標市場x新藥市佔率x利潤率的折現值來估計總市值，浩鼎之前之所以會被捧的這麼高，是因為市場認為一旦被證明有治癌的效果，上述的估值方式所算出來的價值會很可觀。
而從國外的例子來看，新藥公司必須走到授權藥廠時，才有權利金的收入，要有穩定的營收則一般要走到銷售分成這一步才會有，以美國為例，很多的新藥股的季營收也是零，因此，營收是不是零不是重點，重點是
1.這新藥用在那? 這市場有多大?
2.這新藥的市佔會有多大?
3.這家新藥廠把這藥研發出來的機率有多高?
4.如果現在就把研發成果賣出去，值多少?
三，公司在重大利空襲擊時啟動庫藏股機制到底應不應該?
浩鼎解盲後股價大跌，公司宣佈3000張的庫藏股，3000張加起來的金額是12億元台幣，浩鼎去年第三季的財報帳上還有現金31億元，但一季研發等各項費用要花到一到兩億元，除非浩鼎對自己的未來很有信心，不然這麼做，其實會排擠其長期投入研發的資源。
我們在討論經營團隊的品格及治理能力時，發行庫藏股的時機，金額及用途是一個重要的觀察指標，浩鼎會是很好的案例。
浩鼎案是一個很難得的案例，它能帶我們學會新藥股的估值模式，能帶我們了解市場多空雙方透過媒體，司法，政治角力的醜陋真象，也能帶我們了解一家公司的經營團隊的治理能力及危機處理能力，而這些對於我們在滔滔股海討生活的人來說，都是難得的機會，板凳帶著，繼續看下去，這種案例看一次，可以學到的，比書上寫的還精彩。
