我的鄉親在國巨跌到６００元時覺得本益比夠低，進場買了一些，這陣子的下跌讓他亂了分寸，問我怎麼會這樣？同樣的事，我民國８３年在台苯大好時也幹過，把一整年的薪水給輸了，我們犯的錯都一樣，就是用景氣高峰的獲利來算本益比。今天就來跟大家討論我們到底錯在那裡？
一般我們在設目標價時，都是用幾倍的本益比來當標準，例如一家公司每年賺３元，以目前的利率水準來看，我們覺得合理的本益比在１５－２０倍之間，所以我們就認為目標價可以設在４５－６０之間。
如果再細膩一點，我們會看個股的獲利是否能成長，如果是持平的，就給１５倍本益比，如果能穩步成長的，就給２０倍本益比，如果是未來會大成長的，給到２５－３０倍本益比都有可能。
國巨的情況是這樣的，請各位先看它的獲利
我們可以發現，從２０１４年以來，除了去年到今年之外，之前有三年的時間國巨的常續性稅後淨利維持在３３－３８億元左右，但透過連年的減資，ＥＰＳ從2.3跳到６．７９。去年受益於被動元件的持續大漲價，常續性稅後淨利跳到６７億，今年第二季更強，單季EPS跳到２５．７元。
由於市場假設這樣的獲利是可以持續下去的，所以股價可以以漲到１３００元，因為本益比只有１３倍。
我的鄉親之所以６００元時跳下去買，原因就是用第二季的獲利去估算，國巨的本益比低的嚇人。
類似的情況，民國８３年時我有踫過，當年的台苯，因為SM價格大漲，股價從３０元漲到接近１３０
當時我們的塑化研究員估算，當時的台苯每個月EPS都可以賺一塊錢，所以就算股價突破１２０，本益比也才十倍，於是我們又跳進去加碼。
結果老板看到開的單子，把我們叫進去，問為什麼台苯漲這麼多了還在買？ 我們就說因為本益比只有十倍，還很低，應該還會漲。
這時候我老板就說了一個我一輩子受用的觀念，他說本益比是一個長期的概念，代表一檔股票長期預期的收益與股價間的比例，在獲利高峰時，景氣循環股的本益比反而很低，在景氣谷底時本益比會很高，所以他就不准我們再買台苯，甚至要旗下的基金開始賣台苯。
後來的情況就如上面那張圖，我們自己套在台苯本益比只有十倍的地方，基金則大獲全勝。
這次的國巨情況跟台苯很像，我們該問的是，國巨單季ＥＰＳ賺２５元是最高峰，還是會一直持續下去？
然後展望後市，國巨一年大約可以賺多少錢？ 能不能讓接近四百元的股價對照之下，顯得物廉價美？如果答案是YES，那麼國巨就可以買，如果答案是 ＮＯ，那就需要等到股價進一步修正才能買？ 這一題的答案是在於每個人對被動元件的未來市況有不同的看法，得出的結論就不會一樣。
有的人覺得以現在的股本，在被動元件才剛起漲時，國巨一年都能賺個１５元了，現在毛利率比之前好多了，每年賺個２０－２５元不難，所以他們就會覺得３００多的國巨沒啥不能買，但比較悲觀的人覺得，被動元件要擴增生產線並不難，６４％的毛利不可能長期維持，毛利率應該早晚會回降到２０１７年的水準，所以合理價位應該設低一點。
市場會有成交量就是因為大家對事情的看法不一致，這是很正常的
但就像我老板對我潑的冷水： 千萬別用最美好的時點的獲利，去估算景氣循環股的本益比，然後用正常的標準來設目標價。